新冠疫情以来，美国发钱太多。2023年美国财政赤字占GDP之比达到8%，比2009年金融危机时的10%只低两个百分点。大量发钱导致美国通货膨胀，2022年时通胀最高点达到9%。为了应对通胀美国在2022年开始连续加息，利率从1.75%加到5.25%。

一般来说加息会抑制经济的活跃度，美国国内一直有在2023年底至2024年的某个时段发生经济衰退的说法。

然而美国经济在2023至2024年间保持了较快的增长，平均维持在2.5%左右，远远高于其他西方发达国家。截至2023年，失业率已经降至约3.5%-4.0%，接近历史低点。最近的官方通胀数据为2.8%。

美国相当多的金融、咨询和研究机构认为，美国可能在历史上第一次，在通胀加息的条件下保持经济增长，为经济软着陆提供了窗口。

然而更多的评论员认为，尽管表面上美国的经济数据很好看，但因为以下四个关键的弱点，美国经济实质上危机重重，难于持续。

第一，拜登时期的经济增长基本上就是靠大量政府印钱刺激起来的。华尔街日报日前发文称：从2022 年至 2024 年第三季度这段时期，美国企业近 60%的利润可归因于政府财政刺激。这种大规模的刺激不可能真正控制通货膨胀。美国的通胀在3%左右徘徊了很长时间，不少评论员称之为粘性通胀。美国老百姓实际感到的通胀率则远高于政府的统计，这几年美国医疗和教育费用，房租和保险费用、食品和能源价格的上涨超过工资的增长。利率的提高导致信用卡违约的现象显着上升。

第二，加息使得金融机构在低利率时买进的债券贬值，导致金融机构浮亏增大，资不抵债。2023年硅谷银行及其他多家银行就是因为大量浮亏而倒闭。当时拜登政府通过鼓励大银行购买股份，政府保险机构提供担保等方法延缓了危机的进一步扩大，但这个巨大的金融隐患并没有消失。2023年，美国主要城市如纽约、旧金山和芝加哥的办公楼空置率在15-20%左右。这些办公楼的很多房贷都是在低利率时成交的，一旦贷款到期要展期的话，就势必接受较高利率的房贷。这势必拉低办公楼的价值，加剧投资于办公楼的金融机构的浮亏，从而引发新的金融危机。

第三， 拜登政府大幅度发钱推高了股市和房市，让小部分美国人享受到资产价格上涨带来的财富效应，这进一步拉开了贫富差别，使得美国的消费并不稳定。美国现任财长贝森特说10%的美国人的花费支撑了美国50%的消费。最近美国股市的动荡，已经在削弱美国的财富效应，美国的总体消费在下降。

第四，美国滥发美元，并将美元武器化，例如扣押俄罗斯存放在西方的美元资产。这不可避免的加速替代美元的国际金融机制的发展。

上述的四点，特别是美国普通人民在通胀条件下生活水平的下降直接导致了民主党政府在大选中的惨败。

特朗普上台后会如何纠正拜登的经济政策呢？特朗普一贯吹嘘自己在经济管理上比拜登强，美国媒体和大多数人也基本认可特朗普的这个说法。但特朗普就任后6个星期以来的一阵拳脚却几乎把所有人打晕了。

特朗普发起的贸易战不仅打对手，也打盟友。加关税范围之广泛，加关税程度之高，几十年来闻所未闻。更要命的是特朗普不停地在关税问题上摇摆，一会儿加征，然后暂停，接着继续威胁加码。特朗普多变的关税政策，使得企业难以预测未来的成本和市场条件。据知情人士透露，白宫幕僚长苏茜·怀尔斯等特朗普政府高层官员最近接到了大量公司CEO和游说者的紧急电话，恳求白宫说明经济政策。

美国经济潜在的危机和特朗普造成的不确定性共同导致美国股市最近的持续抛售。克林顿时期的财政部长劳伦斯·萨默斯说美国经济进入衰退的可能性是50%对50%，高盛说40%，这是近来权威人士和机构对美国经济最悲观的估计。

一时间，人们搞不懂特朗普到底要干什么。

特朗普似乎在下一盘大棋。

特朗普的终极目标是制造业回流，减少美国的贸易逆差。不仅特朗普，可以说美国人的大多数都认为制造业回流不仅是经济问题也是国家安全问题。试想美国继续目前的状况，既20%的美国人从事高科技和相关的高收入服务业，80%的美国人从事低收入的服务员、收银员和一般的文秘工作，美国将更加分裂。

制造业回流的第一个必要条件是市场，特朗普关税政策的第一个着眼点就是要保护美国市场。

建立良好的投资环境，吸引足够的资金投向制造业是实现制造业回流的第二个必要条件。特朗普在这方面的主要对策是减税。特朗普坚信减税加上关税保护能够刺激大量国内和国际的私人资本投向制造业。

减税意味着政府收入的减少，政府需要扩大其他的收入来源。所以，特朗普关税政策的第二个目的是用关税收来的钱支持对企业的减税。但鉴于关税主要由美国的进口商支付，对美国而言，是资金从左边口袋转到右边口袋的问题。另外长期而言，高关税必定是对经济的拖累。所以仅仅靠提高关税是收入难以支撑对企业的减税。越来越多的评论员认为支撑大规模减税的应该是降息。经计算美国利率下降一个百分点，美国政府的利息开支将减少4千亿美元。

为了推动制造业回流，特朗普一定会广泛地加关税，开打贸易战。在最近的对福克斯电视台记者的采访中，特朗普承认加关税可能会给消费者带来短期的不利，甚至不排除由此产生的短期经济衰退。美国财政部长斯科特·贝森特则表示，美国需要对经济实行“排毒”。

近来越来越多的评论员认为特朗普试图故意策划一场经济衰退，并准备承受短期的痛苦（如经济衰退）。因为经济下滑或者衰退，就能为降息创造条件。而降息节省下来的政府利息开支，就能用于减税。特朗普希望在渡过最初的几个月的混乱后，关税和减税的双重作用能推动美国制造业投资的显着增长，形成反弹，为赢得两年后的中期选举创造条件。

毫无疑问特朗普是在下一盘大棋，但这盘棋也是危险的棋，或许是他难以下赢的一盘棋。特朗普的政策存在很多悖论，他失败的可能性很高。

首先，假设特朗普的政策在短期内（一至两年）获得成功，美国在关税保护和减税政策的条件下，部分制造业回流，经济获得一定程度的增长。但这种情况一旦出现，美国对外资的吸引力会上升。过多美元的进入必然推动美元升值，从而削弱美国出口商品的竞争能力。在这种状况下，除非美国准备闭关锁国，那些回流到美国的制造业也站不住脚。美国遇到的最大悖论是，如果美国不准备放弃美元的国际货币地位，不准备让美元大量贬值的话，美国难以再次重建制造业。这就是美国制造业在二战后从全球无对手的情况下不断萎缩的根本原因，也是布雷顿森林体系崩溃的根本原因。

上述的分析对特朗普的结局还算是客气的，很可能特朗普遇到的阻力会更大，特朗普在拳脚还未施展的时候就陷入危机。特朗普的所作所为，颠覆了美国自己建立的二战后建立的国际秩序。各国对美国关税政策的报复性反应很可能导致美国出口下降，股市崩盘，失业率上升，全球去美元化加速，美国内部矛盾激化。

特朗普所作所为等于是重构美国经济和美国社会，这需要一批卓越的，具有献身精神和洞察力的，互相配合良好的领导人。特朗普政府似乎并不具备这些条件。两年后，美国将举行中期选举，留给特朗普的时间大约只有一年多，如果在这段时间里，特朗普搞砸一两件事，导致中期选举失利，那么特朗普改革也就基本上寿终正寝了。