2025年4月3日，科创板\"国产质谱仪龙头\"禾信仪器(688622)股价定格在97.52元，总市值68.26亿元——较2021年上市首日240亿元的巅峰市值已蒸发超七成。这家曾被寄予\"打破国外垄断\"厚望的高科技企业，正陷入\"越亏越扩产，越扩产越亏损\"的死亡循环。
财报显示，公司2024年净亏损4599万元，虽同比收窄52%，但已连续三年累计亏损2.5亿元。更严峻的是，营收同比腰斩至2.03亿元，经营活动现金流仅-821万元，应收账款高达1.08亿元，占营收的53%。这种\"有收入无现金\"的畸形模式，暴露出商业模式的致命缺陷。
面对持续失血，禾信仪器将翻盘希望押注在量子计算领域。2024年10月，公司宣布拟收购上海量羲技术控股权，后者专注于极低温极微弱信号测量调控设备研发，产品应用于超导量子计算机。
这场\"跨界豪赌\"看似诱人：全球量子计算市场规模预计2035年达8117亿美元，我国在超导量子芯片领域已实现\"祖冲之三号\"等突破性成果。但量羲技术的实际价值存疑——成立仅两年、注册资本500万元，且股东无知名投资机构，其被收购的真实意图遭市场质疑。
在最需要创新的时刻，禾信仪器却上演\"断臂求生\"。2024年研发投入骤降至2519万元，同比腰斩;研发人员从205人锐减至43人，流失率高达79%。更令人震惊的是，公司竟以\"技术路线全覆盖\"为由，砍掉近半数在研项目，这种\"躺平式\"研发策略直接动摇核心竞争力。
这与公司早期的技术攻坚形成鲜明对比。2017年，禾信仪器自主研发的在线单颗粒气溶胶质谱仪成功出口欧美，打破国外垄断;2023年推出的LC-QTOF 7000液质联用仪，实现关键部件100%国产化。但如今，核心技术人员李纲等相继离职，研发团队青黄不接，曾经的\"国产替代\"神话正在褪色。
在经营恶化的同时，公司治理问题集中爆发。2024年11月，广东证监局出具警示函，直指禾信仪器变更募投项目未履行程序、存货跌价准备计提不足等违规行为，董事长周振等高管被公开谴责。这并非孤例——2021年IPO时，公司曾因虚增研发样机收入1632万元、产业化基地投资额\"缩水\"2100万元等问题遭问询。
财务数据同样触目惊心：2024年存货周转率仅0.84次/年，应收账款周转率1.63次/年，远低于行业平均水平;流动比率1.14.短期偿债能力濒临危机。这种\"拆东墙补西墙\"的玩法，让投资者对其持续经营能力产生严重质疑。
尽管业绩惨淡，禾信仪器仍维持68亿元市值，市销率高达33.6倍，远超行业平均水平。这种\"市梦率\"背后，是量子计算概念的疯狂炒作。2024年10月重组停牌期间，公司股吧出现大量\"量子黑马\"\"国产算力新龙头\"等煽动性言论，复牌后股价一度涨停。
但清醒的投资者已用脚投票：前十大股东中，社保基金、公募基金等机构持股比例从2023年的18%降至2024年的9%。更讽刺的是，公司实控人周振在2024年质押了56%的股份，折射出对未来的极度不自信。
编辑有话说
禾信仪器作为一家曾经的高新技术企业，上市后却陷入了连年亏损的困境。此次筹划收购量羲技术，进军量子计算领域，看似是一次充满机遇的战略布局，但公司内部存在的核心人员流失、研发投入减少等问题，却为这一布局蒙上了一层阴影。在当前竞争激烈的科技市场中，核心技术和人才是企业发展的关键。禾信仪器若想在量子计算领域取得突破，就必须解决好自身存在的问题，加大研发投入，吸引和留住优秀人才。同时，也要密切关注市场动态和政策变化，充分利用国家对高端科学仪器设备领域的支持政策，努力实现业务的转型升级。希望禾信仪器能够在困境中找到出路，实现业绩的反转，为投资者带来回报。
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