赛格特约作者 张明扬
本周一（4月7日），在特朗普关税战的极限施压下，中国股市全线大跌，其中沪指跌7.34%、深成指跌9.66%、创业板指跌12.5%，香港恒生指数更是大跌13.22%，创下了历史第三大跌幅。
这是市场的正常反应，与所谓的过度恐慌关系可能也不大，毕竟，市场有一整个周末可以消化关税战相关新闻。
这时候，非要去说关税战对中国经济尤其是外贸影响不大，可能也是苍白无力的，“集中精力办好自己的事”固然没错，天的确也塌不下来，但市场最需要的信心还是真金白银。
“信心比黄金更重要”，自然是不刊之论，但没有黄金支撑的信心，又如何被证明不是虚有其表呢？
图源日经中文网
信心与底气，源自真金和白银
4月7日当天，有两则“含金量”很高的消息振奋了意气消沉的市场。
当天尾盘（14点48分），中央汇金公司发布公告称：坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。
腾讯控股稍晚也发布公告称，当天已回购135万股，共耗资约6.01亿港元。
4月7日晚与8日一早，多家上市公司发布回购与增持计划公告，其中不乏宁德时代、中国石化和复星医药这样的头部公司。
Wind数据显示，港股年内回购热潮持续。截至4月7日，已累计回购逾470亿港元。其中既有腾讯、快手这类互联网科技公司，也有汇丰控股、友邦保险、时代电气(43.750, 2.10, 5.04%)等其他行业龙头
愿意在关税战的风口浪尖上出手，自然都是有胆气、讲大局的好汉。但这也更可见担当与胆略，他们的买入不是“拟”，不是“将”，也不是“承诺”，而是“已经”，他们在市场情绪最恐慌之际，拿着真金白银冲了进去。
有了先行者，后来跟上的人也就有了底气和信心。
他强由他强，清风拂山岗
在社交媒体上，有投资者感叹：面对股市巨震，腾讯也下场加入战斗，和国家队一起抵抗关税风暴。
中央汇金公司在市场悲观时刻逆市出手，哪怕真的接了飞刀，本就是“国家队”的职责所系，也是所谓“平准基金”的题中应有之义。
但腾讯呢？为什么要“和国家队一起抵抗关税风暴”？毕竟，腾讯没有“为国接盘”的义务。
逻辑其实也并不复杂。
算上昨天，腾讯已连续第10个交易日回购。截至今年一季度，腾讯累计回购4298.4万股，耗资超171.2亿港元。
而2024年全年，腾讯更是以1120亿港元的回购总额，蝉联港股“回购王”。
从这个意义而言，腾讯近日的连续回购有常态的一面，所谓“他强由他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江”。
你觉得腾讯在放手一搏，其实他只是“集中精力办好自己的事”。
每每看见腾讯的大手笔回购和分红，国内投资者往往有点疏离，甚至有些大惑不解。
这也并不奇怪。毕竟，国内投资者最熟悉的市场是A股，而他们对上市公司最常见的抱怨就是：无休无止的减持，但就是不分红，更不回购。
在商业世界中，回购有两个最基本的前提：其一，对自身未来的发展有信心；其二，现金流充足。
手上有钱可以收购，可以开启“买买买”模式，但历经千帆，最后还是选择回购，自然也说明：腾讯转了一圈，发现最好的标的就是腾讯。
这个逻辑和回购之王苹果相似。
但以上的回购叙事，有些过于“理所当然”了。长时间段的大手笔回购，除了商业逻辑本身，背后往往也有价值观的支撑。
腾讯创始人马化腾曾有一段着名的讲话，大意如下：
我从第一天接受投资，我就发誓说不会让我们的投资者失望，我要尽全力去做，所以你看到我们公司是把所有的业务全部放在一个地方，我们不会通过财技把公司玩得上上下下、左左右右……怎么说就怎么做，这样的契约精神也是我们的价值观之一。
不让投资者失望，知易行难。
基于原则行动，而非基于利益行动
常态只是一半的叙事。
回购是常态，但值此关税巨震的非常之时，回购也可以“择时”。
如果只讲市场逻辑、商业逻辑，腾讯完全可以先将回购停一停，让子弹再飞一会，等到市场情绪更稳定之时再动手。
这个顺势而为的道理，机构懂，连普通投资者应该也懂，腾讯怎么可能不懂。
但腾讯还是出手了。
有一个小细节是，腾讯4月7日当天不仅没有暂停回购。而且加码了。之前几天的回购金额都精准控制在5亿元左右，但4月7日增加到6亿元。
这就不是“常态”了，很可能，这是来自腾讯高层的决策：加码回购，坚决迎击关税带来的恐慌情绪。
4月7日，腾讯的回购价格是431.2港元至461.8港元，看得出来是一路下跌一路买。6亿元的回购也并没有阻止跌势，腾讯当天下跌超过12%。
也就是说，按照单纯的市场逻辑，腾讯昨天可能真的是“买早了”。
并且，后市也未必真的就能实现田园牧歌式的大反转。今天（4月8日），腾讯控股开盘一度上涨超过三个点，但午后有一波跳水，一度翻绿，最终以440.4元收盘。
百年未有之大变局下，腾讯固然实力雄厚，但一家企业的能力终究有限。如果关税战继续白热化，贵为国家队的中央汇金公司也未必能够即刻力挽狂澜，又何况是腾讯呢？
但什么叫不让投资者失望，就是为了投资者的利益竭尽全力，有一分力出一分力。也许尽了全力，也并不一定能阻挡市场大势，但还是要基于内心深处的信念和价值观去做，知其不可为而为之。
这个信念，是超越短期市场涨跌的。
保护投资者利益如此，而所谓对本公司有信心，对中国经济有信心，也不是说空话放高调，而是要有切实的动作。这个行动基于原则，而非仅仅基于利益。
如果特朗普的关税战愈发非理性，使得市场继续陷入调整，那么，腾讯也不会放慢回购的节奏，大概率还会加大回购的力度，这也就是所谓的“逆周期调节”。
别忘了，腾讯在最新年报中的承诺是“2025年预计回购股份规模至少800亿港元”，现在用了还不到200亿，至少还有600亿的空间。
这几天，也许我们就会看到腾讯加强回购的动作。
市场或许会继续陷入恐慌，但至少腾讯不会放弃给投资者的承诺：尽全力不会让我们的投资者失望。
这些年，无论对内还是对外，类似的大风大浪，腾讯已经经历了不少。以最近的一次来说，今年1月初，拜登政府宣布将腾讯和宁德时代纳入中国涉军企业清单，腾讯连续两个交易日下跌超过10%，但在随后的两个月里，股价上涨近50%。
短期利益也许会受损，但长期理性站在信守承诺的勇敢者这一边。
不让投资者失望，投资者也不会失望。